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docs/thoughts/2024-bitcoin-price.md

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+title: 比特币的定价模型
+date: 2024-08-15
+categories: Bitcoin
+tags: [Bitcoin]
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+比特币的定价模型是个困难的话题，原因：
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+- 比特币只有 15 年历史数据
+- 比特币是一个独特的资产类别，不同于股票、固定收益或者贵金属
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+如果是股票，历史数据短并不是什么问题，对于刚刚 IPO 的公司，甚至还没有 IPO 的公司，业界也都有比较可靠的定价模型，因为股票作为一个资产类别已经有几百年的历史，有丰富的参考标准，且基本面数据比较明确。而比特币缺乏历史参考，而且人们也不是很清楚他的基本面数据到底由哪些指标组成。
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+无论如何，如果我们想为比特币定价，那么首先我们需要确定比特币有内在价值。巴菲特等价值投资者认为比特币没有未来现金流，所以它的内在价值应该是 0。但是，泛泛觉得这也不妥。其一，现在很多成长股也没有任何分红；其二，比特币的区块奖励就是一个非常固定的未来现金流，只不过不是以美金支付，而是比特币本身；其三，很多没有现金流的资产具有价值，比如黄金。
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+## 比特币的基本面模型
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+我们可以试着分析一下比特币的基本面，那些因子可能会影响比特币或者比特币网络的价值？
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+- 哈希率
+- 网络效用，比如用户数量、活跃度
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+泛泛发现有一些学者通过 causality 分析返现其实是比特币的价格引发了哈希率的变化[^1]。
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+关于网络效应，似乎活跃的钱包数量、交易数量至少有一个会影响比特币的价格[^2].
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+## Power Law Model
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+如果仅仅从历史数据的角度来拟合一个模型为比特币定价，最简单且合理的模型是：Power-law Model。这模型非常简单，就是一个天数和价格之间的关系，而且这个模型是收敛的。
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+![20240815094517](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240815094517.png)
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+至于为什么这个模型有效，更多的讨论可以参考：[The Bitcoin Power Law Theory](https://giovannisantostasi.medium.com/the-bitcoin-power-law-theory-962dfaf99ee9)。简而言之，Power Law 在自然界和人类社会的很多领域都有适用，过去 15 年的数据表明，它刚好也可以拟合比特币的价格。
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+这个模型最吸引我的地方在于它的简单和普世。
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+## 如果比特币是商品 - Stock over Flow
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+这是一个基于供给和需求的定价模型，被广泛应用于商品的定价。
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+![20240815095949](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240815095949.png)
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+## 如果历史重复
+
+比特币价格还有个显著的特征：4年减半的周期性。目前我们正在经历第四个，我们可以用前三个来模拟第四个。
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+![20240815095444](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240815095444.png)
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+## 如果比特币是。。。
+
+还有一种定价方式就是类比。
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+![20240816100343](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240816100343.png)
+
+目前比特币是世界第十大资产类别，市值 1.1 万亿美金，如果比特币达到黄金的体量，市值会达到 16 万亿。
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+如果比特币的价值存储属性得到认可，我们可以假设比特币占据世界总财富的一部分。根据 UBS 2024 的世界财富报告[^3]，2022 年世界总财富为 489 万亿。
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+![20240816104004](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240816104004.png)
+
+假设比特币存储了 5% 的世界财富，它的市值约为 22 万亿，也就是1百万美金每个。
+
+
+[^1]: https://www.mdpi.com/1911-8074/13/11/263
+[^2]: https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0160791X23001252
+[^3]: https://www.ubs.com/content/dam/assets/wm/global/insights/doc/global-wealth-report.pdf

docs/thoughts/2024-bitcoin-thoughts-a.md

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+title: 关于比特币未来的一点思考
+date: 2024-08-10
+categories: Bitcoin
+tags: [Bitcoin]
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+泛泛很久没写文章了，特别是[关于比特币的文章](https://wangzhe3224.github.io/categories/Bitcoin/)。
+最近终于有了些时间，就把我过去一年多关于比特币的思考整理在这里。
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+## 2024 发生了什么？
+
+2024 年中发生了2.5件对比特币很重要的事情：
+
+1. 2024 年一月，比特币现货 ETF 正式挂牌交易
+2. 2024 年四月，比特币完成了第四次减半
+3. 2024 年七月，包括美国总统川普在内的多位候选人发表对比特币的评论（这是那半件事情）
+
+### 现货 ETF
+
+现货 ETF 是比特币进入主流金融系统的重要里程碑。
+现货 ETF 为金融机构持有比特币头寸提供了便捷且便宜的渠道。而且对于很多机构来说，这可能是唯一的渠道，比如养老金。
+毕竟想要安全可靠的大规模持有比特币现货需要一定的技术储备，比如私钥保护等等，这些流程对于毫无经验的
+传统金融机构而言并不理想，如果他们可以直接持有现货 ETF，则省去了很多不必要的麻烦。
+
+BlackRock 的比特币现货 ETF（IBIT）是迄今为止最成功的 ETF 发行，在短短的几个月时间内，该 ETF 累积了
+34 万枚比特币，流入金额超过 200 亿美金。这足以证明市场的积极态度。
+美国 IBIT 成功发行，会刺激世界其他国家和地区发行类似的产品，比如[香港](https://www.hkex.com.hk/Products/Securities/Exchange-Traded-Products/Crypto-ETF-2023?sc_lang=en)。
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+![20240810234950](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240810234950.png)
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+显然，比特币现货ETF发行为比特币正式进入金融领域奠定了坚实的基础。
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+### 比特币减半
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+比特币的区块奖励每 210,000 个区块后会减少一半（大约4年），目前这个周期每个区块的奖励为 3.125。
+所有比特币（21 万）会在 2140 年前铸造，从此以后除非分叉达成新的共识，不会有新的比特币被铸造。
+
+比特币减半从供需关系的角度讲就是供应的减少，这通常也意味着价格的升高，正如过去几次减半我们看到的一样。
+然而，比特币减半还有一个更加重要，但是更加隐晦的意义：淘汰矿工，推高哈希率。
+
+哈希率可以简单的理解成比特币网络的安全程度，这个数字越高，作弊的成本越高，网络就越安全。而矿工
+需要消耗能量（一般是电能）来提供哈希率，相应的他们得到区块奖励。那么，如果区块奖励降低，矿工的
+收入就会降低，这时他们只有两个选择：升级基础设施或者退出。升级基础设施包括：降低电费、生产更好的
+哈希硬件、降低人力成本等等。
+
+![20240810233303](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240810233303.png)
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+上图我们可以看到，每次减半都会伴随着哈希率的先下降后升高，而哈希率下降几乎可以认为是低效矿工被淘汰
+的过程。2024 年的减半也不例外，目前（2024-08）我们正处在哈希率下降的阶段，可以想想正有很多矿工
+被淘汰，很多有力的新人加入这个游戏。这种升级不但会提高哈希率，同时还伴随着能耗的减少（是不是很
+反知觉？）。因为矿工为了增加竞争力（活下去），往往会采用费用低廉的能源、优化算法等等去降低成本。
+
+![20240810234648](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240810234648.png)
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+这种安全性的不断升级会增加市场的信心，让人们有信心地加入到比特币网络。目前网络的哈希率为 600 EH/s，
+可以预见在未来的几年时间，哈希率会成倍的增加，保守估计达到 1800 EH/s。这是一个天文数字。
+
+因此，减半对于比特币来说不仅仅是铸币数量的问题，更重要的每一次减半其实都是对网络安全的一次重大升级。
+这种升级是通过既定的激励机制实现的，而具体方法则是人们创新的结果（非既定的）。
+
+### 川普的发言
+
+美国总统候选人川普多次发表了关于比特币的积极言论，甚至在 2024 年的比特币大会上发言。
+其实，他说了什么不重要，重要的是他为什么说？原因应该非常简单：他想当总统。换句话说，他需要拉拢比特币圈子这个群体。
+
+众所周知，总统竞选从来都不是简单的事情，候选人说什么、做什么都会有比较周密的计划，为的就是增加得票。
+而川普的发言充分说明一个事实：比特币的群体在美国不容忽视。不容忽视的原因猜测有二：要么群体人数庞大，
+要么群体中有非常重要的人物。无论如何，这都从侧面说明比特币网络已经不容忽视。
+
+![20240810235615](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240810235615.png)
+
+## 未来
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+我认为 2024 年开始，比特币已经不再是那个“神奇互联网钱”了，它正在被广泛的大众接受并认识。
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+![20240810235919](https://raw.githubusercontent.com/wangzhe3224/pic_repo/master/images/20240810235919.png)
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+### 金融视角
+
+从金融的角度看，现货 ETF 的出现推进了比特币成为一个新的资产类别的进程，它不能被定义成某个传统的资产，
+人们会慢慢接受“比特币”作为“比特币”存在，而不是货币、电子黄金或者庞氏骗局。
+
+在我看来，比特币的金融版图还缺少以下几个方面：
+
+- Custody（保存、保管）
+- 更加合规的现货交易所
+- 借贷市
+
+目前，比特币现货的保存要么是公司自己完成的，要么是交由第三方（比如 Coinbase 或者 Fedility Crypto），
+但是后面这两个似乎资历有问题。我想未来传统银行可能会在该领域重新夺回主动权。
+
+现货交易所来说，“名正言顺”的只有 Coinbase 成气候了，但是 CBOE 这种老牌交易所没有理由不加入进来。
+
+而比特币的借贷市场则几乎是一片空白。这一块目前有两个方向：一个是 Defi，另一个就是传统银行模式。
+目前，我个人更加倾向传统银行模式。因为这是银行的“核心业务”，银行没有理由放弃比特币相关的借贷业务。
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+### 美金还是美金
+
+比特币不是货币，他也不会冲击到传统的金融体系。现有的金融体系是一个以借贷为核心的体系，本质上我们
+手上的钱，是一个我们与国家之间的债务。比特币不一样，它更像一个物件，比如一把椅子。我拥有的这把椅子
+与任何人都没有关系，更不是我与其他人之间的一个债务凭证。
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+因此，即便比特币的美金价值达到了一个意想不到的数字（比如 1000 万美金），美金也还是美金，他的本质、
+发行机制等等都不会发生改变。
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+### 很遗憾，你没有比特币
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+比特币的法币价值会达到一个夸张的数字，夸张到普通人再也无法拥有甚至一枚。
+二八定律仍然存在，20% 的人会掌握 80% 的比特币，绝大部分人注定无法拥有甚至0.1枚比特币。
+即便现在比特币只有 5 万美金（约合 30 万人民币），大部分也无法持有比特币，并不是说人们没有钱购买，而是认知上的不足。
+
+很遗憾，你没有比特币。